曾被视作终极避险资产的从跌黄金，在2026年上半年上演了极致的到黄底结“过山车”行情：从年初的封神时刻到随后的断崖式下跌。

6月30日，金牛伦敦金现（国际金价）盘中失守3950美元/盎司心理关口，市彻束最低下探至3942.43美元/盎司。从跌

回溯至五个月前的到黄底结1月29日，同一品种曾创下5598.75美元/盎司的金牛历史巅峰。短短半年间，市彻束国际金价累计跌幅超1600美元，从跌最大回撤幅度逼近30%。到黄底结对于在1月高点入场的金牛投资者而言，账面浮亏已接近三成。市彻束

6月跌幅创近18年纪录，从跌单边暴跌打破震荡格局

根据Wind数据，到黄底结2026年初国际金价以4400美元附近为起点，金牛1月开启狂暴上涨模式，连续突破4600、5000及5400美元大关，并于1月29日触及5598.75美元的历史高位，单月涨幅高达27%。彼时，市场普遍押注美联储年内将降息2至3次，且全球央行购金热潮持续升温。

然而，随着美伊冲突爆发引发国际油价飙升，美联储降息预期迅速降温。3月中旬，金价跌破5000美元整数关口；3月下旬进一步失守4500美元，随后进入长达两个月的4500至4900美元区间震荡整理。

进入6月，金价加速下行，接连击穿4300、4200及4100美元关键支撑位。6月整月，国际金价跌幅达10.45%，创下自2008年10月（跌幅16.79%）以来的最大单月跌幅纪录。截至6月30日，现货黄金一度报3942.43美元/盎司，刷新2026年上半年最低点。

图：国际金价2026年上半年走势，截图来源：Wind

国内金价方面，以上海黄金交易所Au99.99（现货实盘黄金合约）为参考标准，其走势与伦敦金现高度联动。

Wind数据显示，Au99.99在1月经历单边大涨，29日创出半年高点1256元/克，30日收盘价为1163.95元/克（收盘峰值）。此后行情波动下行，6月12日跌破900元关口，6月30日下探至全年低点860.02元/克，半年内累计下跌近400元。

金饰市场同样遭受重创。据品牌官网报价，截至6月30日，周大福、周生生等主流品牌的足金金饰报价已回落至1217至1227元/克区间，较年初高点下跌超500元，跌幅超过28%。2025年底排队抢购黄金的消费者，如今正面临显著的账面浮亏。

核心观点：是牛市终结还是深度修正？

暴跌之后，市场最核心的焦虑在于：黄金牛市是否已经终结？

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，本轮调整属于黄金牛市进程中的阶段性深度修正，而非长期趋势的终结。

• 短期压力来源：美联储政策预期的剧烈反转是核心推手。市场情绪从年初定价“年内降息2-3次”急转至当前定价“不降息甚至加息”，叠加投机资金平仓获利了结及地缘政治溢价消退，共同构成了短期下行压力。
• 长期逻辑未变：上述因素主要反映利率周期与资金面的阶段性波动，并未触及牛市根基。全球央行千吨级的年度购金需求为金价提供了坚实底部，全球“去美元化”的长期趋势仍在延续。
• 历史规律佐证：从历史经验看，黄金牛市中出现20%-30%的深度回调属常态。例如2009-2011年上行周期中曾出现28%的回撤，但并未改变长期上涨趋势。真正终结牛市需满足三个条件：美联储开启长期加息、美国财政问题根本解决、全球货币体系重回美元单极格局，而当前这三者均不具备。

中国外汇投资研究院研究总监李钢则将其定义为“超级牛市中的估值修正+筹码重构”。

• 此前金价在多重利好推动下，估值明显透支基本面。当市场风向转变，高杠杆资金集中平仓触发了技术性熊市。
• 决定黄金长期趋势的核心变量——财政赤字规模、央行购金意愿、去美元化进程及实际利率中长期走势——并未发生根本性逆转。

重返5000美元需极强催化，机构预期大幅下调

从疯狂上涨到悲观下跌，市场情绪经历极致转换，4000美元关口的争夺成为下半年关键看点。

瞿瑞预测：
* 三季度：美联储鹰派预期仍将主导市场，金价大概率延续弱势寻底，核心支撑区间看至3800-3900美元/盎司。
* 四季度：随着高利率对美国经济的抑制效应显现，政策转向预期有望重新升温，金价或回升至4500-4700美元/盎司区间。
* 风险提示：年内重返5000美元上方需要降息落地、美国财政风险爆发或地缘局势超预期升级等极强催化，目前看概率偏低。

李钢判断：
* 下半年市场格局更可能是“宽幅震荡、等待新催化”。
* 4000美元附近已构成中长期价值有效支撑区间。继续深跌需要美元持续大幅走强、实际利率明显上升等多重条件共振，目前看持续性存疑。
* 年内直接重新站上5000美元需要新的系统性利多推动，概率较此前明显下降，该价位更可能作为下一轮牛市冲击的目标，而非短期可实现。

华尔街投行预期集体修正：

• 高盛：6月下旬发布研报，将2026年年底黄金目标价从5400美元/盎司大幅下调500美元至4900美元/盎司，并将近期策略定性为“战术谨慎”。
• 德意志银行：将第三季度金价预测下调超20%至4300美元，第四季度下调17%至4800美元。该行警告，若美联储加息三至四次，金价可能跌至3800美元。

对比年初，高盛曾将2026年12月目标价上调至5400美元/盎司，并预判春季可能触及6000美元/盎司。短短半年，机构给出的目标价相差超1000美元，黄金行情步入高度不确定性的十字路口。

投资者策略：恐慌中保持理性，分批布局为宜

面对金价剧烈动荡，普通投资者应如何应对？

瞿瑞建议：
* 套牢者：5000美元上方套牢的中长期配置型投资者（持仓低于家庭总资产15%、资金期限3年以上）无需恐慌割肉，可通过定投摊薄成本。
* 杠杆者：若仓位过重或使用杠杆，应逢反弹减仓以控制风险。
* 持币者：当前不宜一次性重仓抄底，定投是更优选择。

李钢指出：
* 投资者不要在恐慌情绪最浓时盲目割肉，空仓者也应分批布局以降低择时风险。
* 工具选择：黄金ETF适合追求流动性的波段操作；实物金条适合长期保值，但布局需格外慎重，避免追高。