文 | 证券之星

2026年7月1日，卖算力一则重磅消息在全球资本市场激起千层浪。算力过剩据权威媒体报道，还恐慌蔓后Meta正计划正式推出云基础设施服务，真相向外部客户开放其“过剩”的卖算力AI算力及模型访问权限。

这一举动瞬间引爆市场，算力过剩引发极端分化行情：
* Meta股价单日飙升8.8%，还恐慌蔓后市值一夜之间增加约1270亿美元；
* AI云厂商遭遇重挫：CoreWeave大跌13.92%，真相Nebius暴跌17.01%；
* 存储芯片板块承压：闪迪、卖算力美光科技等跌幅均超过10%。算力过剩

恐慌情绪迅速传导至亚太市场。还恐慌蔓后7月2日，真相三星电子下跌9.06%，卖算力SK海力士更是算力过剩暴跌14.57%；A股方面，创业板指和科创综指分别回调5.71%和5.64%。还恐慌蔓后存储芯片、光模块、PCB等AI核心产业链普遍调整，兆易创新、新易盛、澜起科技、东山精密、江波龙等热门个股大幅下挫。

一场关于“AI算力是否已现过剩”的全行业大辩论，由此全面爆发。

一、 市场恐慌的逻辑根源

市场的剧烈反应并非无迹可寻，其核心逻辑在于对“科技巨头资本开支永续增长”这一估值基石的动摇。

过去两年，全球科技巨头掀起了一场史无前例的AI军备竞赛。标普数据显示：
* 2025年：谷歌、亚马逊、Meta、微软和甲骨文五大云服务商的资本支出总额约为4120亿美元；
* 2026年预测：这一数字预计将飙升至近7000亿美元。

其中，Meta的扩张最为激进。其2026年资本支出指引已上调至1250亿至1450亿美元，相较于2025年的722亿美元，同比增幅接近87%。

AI硬件股的估值体系，高度依赖于巨头们持续不断的巨额投入。一旦作为全球最大GPU采购方之一的Meta开始对外出售“富余”算力，投资者难免产生联想：
1. 过去两年的超前采购是否导致了严重的产能堆积？
2. 支撑AI板块高估值的“算力稀缺”叙事是否正在崩塌？

在筹码极度拥挤、获利盘丰厚的背景下，Meta的消息成为了引发大规模获利回吐的导火索，加剧了市场的恐慌情绪。

二、 算力真的过剩了吗？

若深入审视产业基本面，所谓的“全面过剩”论调恐怕难以成立。以下三大事实揭示了真相：

1. 算力租赁价格逆势上涨

如果算力真的供过于求，租赁价格理应下行。然而事实相反，英伟达H100的一年期租赁合同价格，已从2025年10月每块GPU每小时约1.70美元的低点持续反弹。价格上涨是供需紧平衡的最直接信号。

2. 巨头资本开支并未收缩，反而加码

Meta不仅没有削减预算，反而将2026年资本支出上限从1350亿美元进一步上调至1450亿美元。
* 四大科技巨头合计：2026年资本开支预计达7250亿美元，较2025年增长77%。
* 长期锁定：Meta已与AMD、CoreWeave、Nebius等签订了总额超千亿美元的长期算力采购合同。若真过剩，为何还要大手笔“囤货”？

3. 结构性错配：低端过剩，高端紧缺

产业专家指出，当前的问题并非“绝对过剩”，而是“结构性错配”：
* 过剩端：低端通用算力及缺乏应用场景的智算中心存在局部闲置。
* 紧缺端：能支撑大模型训练与推理的高端智能算力缺口巨大。

数据显示，目前智算集群的平均有效利用率不足20%，但高端算力缺口仍高达40%。

中泰证券分析认为，Meta出租算力仅是其“Meta云”战略落地的体现，与过剩无关。从Token消耗量和ARR（年度经常性收入）的增长斜率来看，AI需求仍处于陡峭增长的早期阶段；北美云厂的云板块积压订单量级约为季度收入的14倍，需求依然旺盛。

三、 解码Meta的真正意图

长期以来，Meta的业务模式过度依赖广告——2025年第四季度，广告收入仍占据其总营收的九成以上。与谷歌、微软、亚马逊不同，Meta缺乏成熟的云业务来消化和变现其庞大的AI投入。

在AI基础设施成本持续攀升的背景下，将巨额GPU集群从“纯成本中心”转化为“可创收资产”，是符合商业逻辑的必然选择。

• 兴业证券观点：Meta出租的主要是偏旧的非核心算力以回笼现金流，同时保留Rubin系列等高端资源以发展超级智能。测算显示，Meta目前约有35%的闲置算力可供变现。
• 美银观点：此举有望通过每GW年租100亿至150亿美元的方式变现闲置算力，从而化解外界对其1450亿美元巨额资本开支的质疑。
• 天风证券明确指出：“市场不宜将此简单理解为‘AI算力需求见顶’。更准确地说，这是Meta试图将AI基建从单纯的成本中心，转变为可出租、可收费、可平台化的资产。”

扎克伯格本人对此早有铺垫。在今年的股东大会上，他明确表示，若算力有富余，进入云业务“绝对在考虑范围内”，且几乎每周都有外部公司愿意溢价购买Meta的算力。但他同时也强调，Meta目前仍能消化计划建设的大部分算力。

四、 恐慌大于实质：回归理性

综合来看，本轮全球科技股的巨震，恐慌情绪的成分远大于“算力过剩”的实质影响。

单一事件不足以证明AI行业走向衰退。相反，Meta出售算力的举动，连同英伟达同期推出的AI基础设施合作新模式，恰恰标志着AI基础设施正在从早期的“烧钱竞赛”阶段，迈向“商业化运营”的成熟阶段。

• 金鹰基金指出：A股的回调更多源于前期获利多头的了结，是市场风格再平衡过程中的“阵痛”，而非AI计算需求叙事的根本性转变。
• 易方达基金认为：调整主要是短期冲击叠加前期AI交易拥挤后的风险释放，并不意味着科技成长的主线逻辑发生根本变化。

对于投资者而言，透过情绪迷雾，看清“结构性错配”与“商业化转型”的本质，方能在AI浪潮中行稳致远。