记者| 杜恒峰
编辑| 段炼 向江林
校对| 梁露月

7月13日，集体近日亚洲股市遭遇剧烈震荡，大跳跌超点又电跌日韩市场盘中突然跳水。水韩市直士跌市跌市截至发稿，国股丨日韩国KOSPI综指大跌超400点，线暴跌幅达5.38%；日经225指数下挫超1200点，熔断跌幅1.88%。海力韩股作为市场风向标的超星超点韩国科技巨头表现尤为惨淡，三星电子跌近5%，本股SK海力士跌幅超过8%。集体近日

韩国交易所已启动SIDECAR机制，大跳跌超点又电跌暂停KOSPI指数的水韩市直士跌市跌市程序化交易，以遏制恐慌性抛售。国股丨日

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封面图片：视觉中国（图文无关）

韩国央行发声：AI驱动的芯片超级周期并未见顶

财联社7月13日讯（编辑 卞纯）尽管市场情绪低迷，韩国央行在周一发布的一份报告中明确驳斥了“芯片周期见顶”的担忧。该行指出，全球半导体市场目前仍处于供不应求的状态，由人工智能（AI）驱动的芯片超级周期预计还将持续相当长一段时间。

韩国央行在向国会议员提交的报告中强调：“AI基础设施投资大幅推高了半导体需求，但供应扩张的步伐依然缓慢。”该行补充称，半导体行业周期尚未出现放缓迹象。

韩国央行认为，本轮芯片周期与以往截然不同，其核心驱动力在于各大企业竞相投资，旨在应对AI普及引发的产业生态系统根本性变革。

“由于市场主要由定制产品（如高带宽内存HBM）主导，供应扩张的步伐比以往受到更多制约，”韩国央行表示，“预计全球半导体市场的扩张趋势将在相当长的一段时期内延续。”

然而，在上述乐观报告发布之际，全球科技股却遭遇抛售潮。市场担忧企业依靠举债进行AI基建、行业估值处于高位，以及存储芯片未来可能出现供给过剩。

在韩国本土，“存储芯片双雄”近期股价大幅波动。仅在7月2日，三星电子股价下跌逾9%，SK海力士下跌近15%。而在上周二，尽管三星电子公布了超预期的二季度初步业绩——营业利润接近90万亿韩元（约合599亿美元），股价却未涨反跌，当日三星电子大跌7%，SK海力士下跌6%。

韩国央行指出：“人工智能技术的普及速度、应用范围以及盈利前景均存在不确定性。”不过，包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的主要投资银行普遍预测，全球半导体市场至少到明年仍将保持强劲。

周一，韩国KOSPI指数开盘下跌0.9%，短暂拉升转涨后再度回落。截至发稿，跌幅扩大至近3%。其中，SK海力士跌近8%，三星电子跌近4%。

消息面背景：周末中东紧张局势进一步升级。伊朗和美国再次互袭，伊方宣布关闭霍尔木兹海峡。不过，双方对海峡通航状况表态存在分歧。美国总统特朗普周日表示，霍尔木兹海峡“仍然开放”。

跌至熔断！存储巨头突发跳水：利好兑现与业绩焦虑

韩国科技股再次遭遇重击。7月13日盘中，韩国交易所启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化抛盘。存储芯片巨头SK海力士跌近10%，三星电子跌超5%。值得注意的是，SK海力士自6月高位以来已跌超20%，正式步入技术性熊市。

表面看，这是AI硬件链条的一次回调。但通过万得AI Alice拆解行情，发现重点并非地缘风险，而是更贴近交易层面的线索：SK海力士赴美上市后，市场开始获利了结，同时对二季度业绩能否继续超预期变得谨慎。

这就解释了为何跌幅集中在海力士身上。作为AI存储行情里最“纯”的资产之一，它在上涨时最能吃到HBM和AI资本开支的溢价；而当市场开始要求业绩兑现时，它也最容易先被拿来做压力测试。

Alice拆解行情波动原因：alice.wind.com.cn

赴美上市后，利好兑现开始发酵

SK海力士赴美上市，本是全球资金重新定价AI存储的机会。上市前，市场可以讲述诸多故事：AI基础设施扩张、HBM需求高景气、全球投资者扩大配置、存储龙头享受更高流动性。

但交易走到上市之后，逻辑回归现实。前期涨幅巨大，催化剂兑现后，部分资金选择落袋为安。尤其当美股市场提供了新的交易通道，全球资金既可以增配，也可以更便捷地调仓。

万得AI Alice将这层压力概括为“上市节点后的供给与情绪共振”：一边是新增股票供给进入市场，另一边是AI基础设施板块不再享受无条件追捧，获利盘和谨慎资金在同一窗口集中释放。

二季度业绩窗口，市场容忍度变低

更关键的变化在于二季度业绩预期。

过去一段时间，市场对AI存储的判断逻辑简单直接：AI资本开支越多，HBM需求越强，海力士越受益。这一逻辑带来了强烈的估值溢价，也将业绩门槛抬得很高。

到了财报窗口，投资者关注点发生转变：HBM出货能否继续加速？ASP（平均销售价格）能否维持？毛利率还有上行空间吗？下半年指引能否支撑此前涨幅？

这类高预期资产最怕的不是业绩差，而是“好得不够”。只要结果没有继续大幅超出市场想象，股价就可能从“讲空间”切换到“验兑现”。

海力士跌得更重，因为它太“纯”

SK海力士是全球存储芯片巨头，也是AI存储行情中最核心的代表资产之一。尤其在HBM高带宽内存领域，它与AI服务器、GPU、云厂商资本开支绑定极深。

这种“纯度”在上涨时极具吸引力。市场相信AI算力永远不够用，资金愿意给予更高的成长预期。可一旦市场开始怀疑AI资本开支的边际回报，这种纯度也会放大下跌。

万得AI Alice将问题拆解为两层：

• 需求层：AI训练、推理、数据中心扩张，依然需要大量高性能存储，HBM需求并未突然消失。
• 定价层：市场开始重新评估“需求增长”能否继续支撑此前的股价预期。

这就是今天行情的关键：AI存储故事还在，但市场不再愿意无条件买单。

存储还是有周期股基因

过去两年，HBM极度稀缺，存储行业一度被市场当作“AI成长股”来炒作。但存储芯片毕竟不是只有成长逻辑，它还有很强的周期属性。

只要利润足够厚，行业就会扩产；只要三星、美光等竞争者追上来，供需缺口就可能被慢慢填平。市场现在担心的，不是明天就没有HBM需求，而是未来几个季度，供给释放会不会让“稀缺性溢价”下降。

因此，SK海力士的大跌可理解为一一次压力测试：当外部风险突然升温，资金会优先抛售那些前期涨得最多、预期最满、估值最依赖未来兑现的资产。

这不等于AI存储主线就此结束，但它提醒投资者：从现在开始，市场要看的不只是“有没有需求”，还要看需求能不能兑现到订单、利润和资本回报上。

这种行情，万得AI Alice怎么拆？

很多人看到SK海力士下跌，第一反应是问：“AI存储是不是不行了？”

这个问法太粗糙。真正有用的问题，应该拆成几个更可验证的环节：

万得AI Alice的价值在于：它不会将一场下跌简单归因于某一条新闻，而是把宏观风险、行业供需、资本开支、估值定价和后续跟踪信号放到同一个框架里。

你可以直接发送以下指令给Alice：

“请分析7月13日SK海力士大跌对AI存储链条的影响，拆分地缘风险、AI资本开支、HBM供需、估值定价和后续跟踪信号，并判断这是短线回调还是产业逻辑变化。”

这轮下跌最重要的提醒是：AI行情已经走到更挑剔的阶段。以前，只要公司站在AI链条上，市场就愿意给预期；现在，市场开始要求每一笔资本开支、每一轮扩产、每一次涨价，都能交出更清楚的回报。

想判断AI存储主线是否改变，别只盯一天涨跌。把宏观、产业和资金拆开看，万得AI Alice可以帮你先跑一遍：alice.wind.com.cn

本文为研究框架展示，不构成投资建议。